*策风险强化 铝价演绎宽幅震荡行情
摘要： 一、11月份铝价走势回顾 11月份铝价在美元指数的上窜下跳中展开震荡行情，而对中国*策紧缩预期的增强进一步加剧了价格的波动。波动是市场永恒的主题，在市场充满乐观的情绪下，铝价的强势行情也未能持续，爱尔兰问题导致欧洲主权债务再掀不确定性，市场避险情绪的回升助推了美元的探底反弹行情，铝价遭遇重挫，而中国通胀压力的加大，引发了市场对中国紧缩预期的强化，铝价波动加剧。LME铝价在短短五个交易日内下跌幅度达12.6%，沪铝价格的波动
一、11月份铝价走势回顾
11月份铝价在美元指数的上窜下跳中展开震荡行情，而对中国*策紧缩预期的增强进一步加剧了价格的波动。月初，市场的焦点仍是美国二次量化宽松*策的重启，美元指数一路下探至75.6附近，而LME铝价则创下了6月初以来新高2500美元，沪铝价格17400元附近。波动是市场永恒的主题，在市场充满乐观的情绪下，铝价的强势行情也未能持续，爱尔兰问题导致欧洲主权债务再掀不确定性，市场避险情绪的回升助推了美元的探底反弹行情，铝价遭遇重挫，而中国通胀压力的加大，引发了市场对中国紧缩预期的强化，铝价波动加剧。LME铝价在短短五个交易日内下跌幅度达12.6%，沪铝价格的波动幅度接近1500元/吨，市场氛围从开始的乐观转向极度的恐慌中，暴跌后的铝价则步入震荡修复阶段。
图为伦沪铝指数走势图。(图片来源：银河期货)
二、影响铝价的宏观因素分析
1.美国二次启动量化宽松*策，规模符合预期
美国新一轮的量化宽松*策如期推出。11月3日，美联储表示，将在2011年第二季度前进一步购买6000亿美元的较长期国债，每月涉及金额大约在750亿美元，基本符合之前预期的5000—1万亿美元的规模。从美国近期公布的数据来看，美国低通胀的环境也为宽松*策的继续实行创造了条件。美国劳工部公布数据显示，美国10月消费者物价指数(CPI)月率上升0.2%，核心CPI与9月份持平，依然维持在较低的通胀水平。
从前期*策的效果来看，量化宽松的实施并未能有效降低美国的失业率，也未能为促进美国经济增长提供强劲的动力，美国消费数据虽然有所好转，但房地产数据却依然疲软。据美国商务部的数据显示，美国10月份零售销售月率上升1.2%，高于此前分析师预估0.5个百分点。美国房地产行业依然低迷，美国10月新屋开工下滑11.7%，年率为51.9万户，创下2009年4月份以来的最低。10月美国建筑许可上升0.5%，年率为55万户，低于预估。
图为美国失业率与非农就业人数走势图。(图片来源：银河期货)
图为美国新屋开工和营建许可走势图。(图片来源：银河期货)
我们认为，助推美国经济增长的动力依然来自于经济结构的调整，而不是依靠货币的发行。在美国经济结构调整期，经济增长的不确定性依然较大。
2.欧洲主权债务问题再掀波澜，助推美元反弹
希腊问题虽已沉寂，但本月爱尔兰债务问题的出现再度加剧了市场的风险偏好，在此影响下，美元指数走出探底反弹行情，大宗商品价格承压下挫。我们认为，爱尔兰问题更多的是市场的炒作，实质性的影响可能有限。首先，在希腊问题出现后，欧盟的求助机制更加完善，行动更具有效率，有消息称欧盟已经准备了800—1000亿欧元的求助方案；其次，在今年5月份，欧盟已经建立了7500亿欧元的防火墙计划，避免欧元区高负债国家在近两年内不会出现违约问题。爱尔兰债券管理局数据显示，爱尔兰2011年所需资金总额约为235亿欧元，2012年和2013年则分别可能需207亿欧元和189亿欧元资金。综合来看，欧洲主权债务问题再度恶化的可能较小，但美元指数的波动将会加剧。
图为主要国家十年期国债走势图。(图片来源：银河期货)
图为美元指数走势图。(图片来源：银河期货)
3.中国通胀压力加剧，*策风险继续强化
从目前情况里来看，由于经济增长的不同步性及通胀形势的差异化，全球在货币*策取向上已经呈现了明显的分化，包括印度、澳大利亚等国家为了减轻国内的通货膨胀压力，均已经进入了加息的周期。11月16日，韩国央行宣布将基准利率上调25个基点至2.5%，旨在抑制不断积聚的通胀压力。
图为中国消费者价格指数走势图。(图片来源：银河期货)
图为中国大型金融机构存款准备金率走势图。(图片来源：银河期货)
11月10日，中国人民银行决定，从2010年11月16日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。*策公布的时间选在了数据公布前，引发了市场对10月份CPI继续上行的预期。从实际的数据来看，10月份CPI数据的确超出了市场的预期，同比涨幅达4.4%，国内通胀严厉继续加大。从*府的导向看，控制通胀再度上升至*策调控的首位。17日，温家宝总理主持召开国务院常务会议，控制物价上涨并提出必要时对重要的生活必需品和生产资料实行价格临时干预措施。在11日央行宣布上调存款准备金率后9天，央行宣布于11月29日起，再度上调存款准备金率0.5个百分点，从本月*策调控的频率看，*府明显加强的对市场流动性的管理，频繁进行数量型的调控。在大宗商品价格持续格上涨助长通胀压力的背景下，不排除后期*府出台组合拳调控的可能，国内*策层面紧缩的风险在继续强化，这将铝价的上行起到明显的抑制作用，并且在一定时期内，全球*策的转变仍将主导包括铝在内的大宗商品市场。