煤炭矿山和化工设备:候煤价筑底 盼煤化工重启
板块整体估值重心下降。截至2012/8/31,煤炭矿山机械板块TTMPE为13.O倍,低于机械行业总体均值20.6倍,在机械子行业中仅高于工程机械,MRQPB为2.36倍,在所有机械子行业中处于的中游位置,高于机械行业总体均值的2.03倍。化工设备板块TTMPE为20.1倍,与机械行业总体均值20.6倍相当,MRQPB为2.62倍,在所有机械子行业中处于的中游偏上位置。
从收入增速、利润增速、毛利率和现金流利润比率四个维度考察历史财务数据,煤机板块中天地科技综合表现最好,郑煤机在现金流维度略逊。化工设备中陕鼓动力和杭氧股份各有千秋。
重点公司超额收益羞强人意。尽管2012H1煤炭矿山机械行业上市公司平均收入增速26%,归母净利增速达到3g%,毛利率40%,三项指标在机械各子行业中名列前茅。然而,2012年初至8月31日收盘,郑煤机相对于上证综指累计超额收益为-7.63%,天地科技为-28.75%,反映出市场对于该行业前景的担忧。在石化装备板块,杭氧股份累计超额收益为-23.3%,陕鼓动力为.16.7%,主要是从2011年8月起订单增速下滑所致。
市场对煤炭和煤机行业的担忧可归结为四点:全国燥炭产量增速放缓影响煤机需求;电厂库存下降是否可持续;进口煤炭占全国煤炭产量比例上升,压制煤价;煤炭开采与洗选业固定资产投资景气度继续低迷。7月以来煤价止跌,进入秋季煤价是否能够在目前价位成功筑底是短期决定煤机板块走势的关键。
杭氧股份和陕鼓动力的估值水平大幅下降。杭氧的滚动市盈率从2011年初的45.8倍,下降至目前的18.5倍,陕鼓则从40倍降至14.3倍。2012年1-7月,在非上市重点企业集团中,石油钻采设备公司主营业务收入增45%,排名第一,空分设备公司主营业务收入增20%,排名第二,而机械行业总体收入下滑11%。石油钻采设备行业需求情况良好已为投资界所认识,而空分设备景气度在市场尚未有效反映,值得投资者在后期关注。提示关注具有业绩改善和估值修复可能性的杭氧股份和陕鼓动力。
风险提示。经济持续不景气导致煤价下跌,进而导致煤机设备需求下滑;市场竞争激烈导致煤机设备毛利率大幅下滑;煤化工项目开工低于预期导致石化设备需求下滑。